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债转股再现江湖,银行借钱借成股东?

作者:KOTAO来源:一站贷款网络日期:2019-07-25点击数:

  

  银行的艰难选择,做债权人还是做股东?

  时隔17年,“债转股”再出江湖。据报道,中国将在三年甚至更短时间内,化解1万亿元左右的银行潜在不良资产。国家开发银行、中国银行、工商银行等入选第一批债转股试点。实施方案最快于4月份正式推出。债转股的逻辑,是通过将债权利息收益转变成股权升值收益,以时间换空间,纾缓银行坏账压力和企业财务负担。选择怎样的企业进行“债转股”,一旦出现破产清算时,持股银行如何处置,这些难题都将缠绕着即将出台的债转股新政。

  早在20世纪末,“债转股”就曾经在我国处置银行不良资产时大量采用,被视为国企解困三大政策之一。当时国企大面积亏损,银行积累巨额不良贷款,大规模的债转股将国有企业从三角债的泥潭中拖出。

  这项政策一旦施行,谁将成为直接受益者呢?在央行金融研究所所长姚余栋看来,债转优先股是一石三鸟的大招。首先可以提高商业银行资本充足率,在相当程度上化解未来银行体系积累的风险。其次,可以服务实体经济去杠杆,引入社会资本,为基础设施建设提供新的资金来源。同时,还能吸引风险投资,确保初创企业控制权不被稀释,也有助于丰富整个资本市场。

  然而市场上更多的是担忧的声音。海通证券首席宏观分析师姜超表示:“经营绩效低是企业高负债的原因,债转股后能否得到改善,都只能依赖企业生产和经营效率的提升来体现,如若把握不当,银行很有可能陷入既不是债权人,又不像股权持有人的尴尬境地。”

  有分析人士指出,债权转为股权后,对债权人而言,意味着放弃了利息,也放弃了对原有债权抵押担保的追索权。而由此换得的股本收益权能否得以保证,还得取决于债务企业的经营状况。

  在利益分配中,股利的分配也后于利息。银行的债权转为股权后,会失去破产优先受偿权。姚余栋认为,债转股一定要债转优先股,如果债转普通股,将造成短期兴奋,长期后悔。

  优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。但是对公司的经营没有参与权,只能被公司赎回。原中国工商银行行长杨凯生认为,“这项举措无论对于‘债务人’公司,还是‘债权人’银行都将是一个相对痛苦的过程”。若债务过高,转股后银行变成控股股东,对债务人来说,企业的重大决策权就交给新“老板”,也不是简单的事。

  从姓债变姓股,化解还是隐匿不良贷款?

  国泰君安证券首席经济学家林采宜日前发表文章称,大部分债转股的结果都是“假股真债”,使得企业去杠杆只是停留在报表上,宏观经济的真实杠杆率被掩盖,实体经济过度杠杆化的风险加大。如果只是通过债转股,把银行的不良债权转移到表外去,没有在财务上对其潜在损失率做充分的处理,那么,宏观经济下行产生的银行坏账风险只是被暂时隐匿了,而不是被化解了,债转股在这里扮演的是自欺欺人的报表魔术师角色。

  有银行高管也指出,“银行账面上‘质量不好的贷款’减少了,企业也不用为还本付息而发愁了,看起来各得其所,但银行面临的问题是,银行的钱是从储户那里借来的,银行需要还本付息。把质量不好的贷款换成股权,万一这是个垃圾企业,银行依然面临坏账问题。”本质上,银行的不良资产仍在,只不过换个会计科目,而对企业而言,再也不用为还本付息发愁了。

  平安证券认为,银行对待债转股的态度或倾向于审慎,难有太大动力推动企业债转股。

  一万亿市场供应量,短期利好还是长期利空?

  债转股试点的重启被视为助推A股的一大动力。前海开源基金经理杨德龙认为,债转股时代的A股很可能将迎来千点大反弹。其认为,地方债务平台置换方案和债转股方案,两者本质上是一样的。“两者第一批都是推出一万亿元规模,有效地解除了可能到来的债务危机。”杨德龙表示,两者都是在大盘处于3000点的关键时刻推出,都是在政府力挺股市的政策大背景下推出,两者都消除了当时投资者的最大担忧。

  不过,财经专栏作家皮海洲则认为,“债转股”作为一种风险转移的方式,极有可能让公众投资者成为最终的埋单人。其认为,“债转股”首先是将企业的风险转移给银行或其他相关的金融机构,一旦股票卖出之后,这个风险就转嫁给了公众投资者。

  他也表示,“债转股”带来了上市公司总股本的增加。由于“债转股”并不直接带来企业效益的增加,因此,这种上市公司总股本的增加,自然会摊薄企业的权益类指标,如每股收益、每股净资产等。这自然损害到公众投资者的权益。

  另一方面,“债转股”又使得银行或相关的金融机构加入到大小非的行列。在限售股问题本身就严重困扰A股市场健康发展的情况下,“债转股”无疑是给A股市场雪上加霜,A股市场又将进一步沦为银行或其他相关金融机构的提款机。

  市场人士认为,一万亿债转股,意味着股市多了一万亿的供应量。“充其量是短期利好,但是长期是必然的利空。 ”债权人获得股权非其本意,无意长期持有,必然追求在尽可能短的时间内抛售套现,增加了二级市场的抛压,从而对二级市场股价产生冲击。

  债转股

  所谓“债转股”是指,将银行与企业间的债权关系转变为股权关系,以化解企业债务。通俗来说,就是企业欠银行的钱,可以直接用股票进行抵销。原本的还本付息也转变为按股分红。在企业财务状况好转以后,可以通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。

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